2014年5月28日，由清科集团主办，2014中国股权投资论坛在深圳隆重开幕。论坛将齐聚股权投资行业精英，就中国股权投资的热点话题、热点行业，展开深入、权威的剖析，共同探讨中国股权投资发展之道。
以下是清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东在会上发表的题为“2014中国股权投资发展趋势”的主题演讲实录：
（图为清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东）
倪正东：尊敬的肖主任，尊敬的各位同行和媒体朋友，我是投资界首席“忽悠官”，忽悠15年了，一直在忽悠。今天感受比较多的是有四个事：
一个是打电话给我或者发微信给我说找我见面谈一谈，就是很久不联系的某个VC或者PE，其实就是换工作，或者成立新的基金。有的人可能昨天还在我们论坛上作为嘉宾讲话，明天就成立了自己新的基金。所以今年的新基金特别多、换工作特别多，同时找人也比较难，这是我见到的一些情况，特别是一些80后也出来创办自己的基金。这是第一点。
第二，不管人民币还是美元基金，也说就是他投的某家公司在IPO了或者某某公司在证监会披露了。
第三，我见到美元基金的VC或者PE的时候，比如说这个基金很顺，一个月募5亿元，其实我们认购10亿元，发微信给我说新闻稿给转发一下。见到人民币的一些VC们说：倪总，有没有什么可以推荐的？
第四，我们红杉投了一家公司，去年估值2000万美元，现在某某要3亿美元、5亿美元投资，这是非常常见的现象。
从这几方面可以看出市场的变化。下面我也就我们研究中心的数据跟大家快速回顾一下今年的情况。我觉得这个市场的变化真的很大。
整体上来看，跟去年同期相比募资下降了40%，投资案例个数下降16%，IPO退出个数在回升，这可以看得到。我觉得后面的募资和投资也会跟着好。
第一季度目前来说，整个VC增长速度肯定是减缓的。目前我们看到从2011年开始到现在，整个VC管的资本存量是平的，不像从1999年一直到2011年是一路高升，所以这个行业成为了相对比较成熟的行业。
当然第一季度VC目前33支基金，美元基金8支，VC跟去年同期相比增长66.6%，VC的募资看上去还不错，这里面特别是美元基金的募资相对来说比较顺利。刚才讲的美元基金募资总量占到第一季度的70%，说明美元的VC日子还是比较好过的。我们可以看到2013年美元基金的排名好于人民币基金的排名，因为去年美元基金的退出比较多，今年美元基金的退出比较不错，人民币的也还好，大家都可以看得到。国际上美元的LP比较成熟，都是投资机构者。而人民币的投资者，以前社保基金没有怎么投，保险机构当然很活跃，但是保险机构更多投PE。还有很多个人，有很多基金的钱没有回来，还在观望，这是很自然的现象。
从投资上来看，我们投资的总量跟案例同比下降20%，投资金额上升22%，个数少了，钱多了，说明什么？平均单个的投资金额增长了，也说明投资的估值有可能上升。我们看到早期的合作伙伴，VC、美元基金、人民币基金涨得很贵，我见到某一家公司，一个VC的兄弟去年9月份投的，今天看到价格涨了20倍，我说3倍还好，20倍还是挺难受的。我们在上海投了一个公司，4月15号打的钱，5月份估值涨了6倍，投资人都是很牛的投资人。我们还投了一个互联网金融的公司，前年投的，大概1200万左右的估值，现在市场上接近3亿美元的估值，而且投资人是顶级投资人，关键是你想进去还进不去。这就是市场目前的状况，估值很高，天使投资VC的价格，VC投资PE的价格，A轮投资B轮或者C轮的价格。就是说你投就是这个价格，你要不投资，下一轮可能是现在这个价格的3倍或者5倍，甚至10倍。就像快的，去年还是初创公司，到今年前后是好几亿美元估值的公司，这没有办法。
从投资领域来说，如果把互联网金融算上的话，整个在TMT的投资占到70%，金额上也在接近70%。所以说在这个领域，你不投TMT就不叫VC，就到这种程度了。我们春节之后达晨创投的肖总带着他们的团队说找我见面，我开始以为肖总只跟我一个人见面，后来说要大型的投资，TMT以前是美元基金愿意投，现在人民币基金，在深圳不管是达晨创投、同创伟业、深创投还是其他的，很多美元基金，像红杉把很多海外的基金砍掉，经常见到某些基金的合伙人离职，这是实际的情况。以前有人转过来做TMT，说TMT项目增长的快，这是目前的状况。
从地域上来说，北京、上海、深圳、江苏这些地方比较多，北京从金额上占到了超过一半的钱，投TMT的在北京没有办公室就不叫做TMT，做VC的在北京没有办公室就不叫做VC，北京项目确实很多，占到一半。深圳当然非常重要，深圳这边创业项目也比较活跃。
初创期投资稳步提高，VC回归了早期投资的本质，现在的VC比三年前、五年前更像VC。以前很多都不做VC了，现在成长资本不好投，还是做VC，所以VC比三年前、五年前更像VC，那种感觉很像。
退出方面，IPO的退出重夺第一季度的高位，我们第一季度退出75%靠IPO，同比增长112%，也就是IPO还是很好的。最近看朋友圈，一个项目上市，一堆人在那里跟，包括聚美上市，成就了80后的百亿富豪。聚美的陈欧去年的时候他还是在读MBA的屌丝。当然最成功的还是奶茶妹妹，多向奶茶妹妹看齐。
PE可投资本存量增速放缓，我觉得这没办法，IPO刚刚开闸没有多久，大家还没有太多的回来，所以还需要持续一段时间。
一季度是募资淡季，整体下滑，募资金额下降53%，速度下降61%，所以PE的日子比创投的日子难受。以前花钱大手大脚，一推就是2亿、3亿，现在只能打小局，PE开始做VC的事，确实跟募资有关系，值得我们关注。刚才说数量下降60%，主要是成长基金为主导，并购基金不明显，当然房地产基金下降比较快。
美元基金募资总额优势明显，美元基金30亿美元，人民币只有14亿美元，风水轮流转，到一定程度美元基金比人民币基金好，说明我们人民币基金募资情况比美元差很多。其中国运资本募集资金15亿美元，中间还是有背景的公司好募资，我们见到LP，有一个好爹、一个好爷爷还是很好的。
并购基金发力，增长的速度比较快，但是占的比例有限。基金的规模占比在扩大。这里可以看到并购在扩大，但还不是最大的，我觉得并购基金要成为主导还需要十年时间、五年时间。但是它在增长是我们共同看得到的。
单笔投资额换笔提升，房地产投资大幅下降。投资案例下降8.6%，投资金额同比提升9.3%。房地产环比回落75%，所以今年房地产基金日子不好过，传统的PE更好过，这在第一季度的数据上得到体现。今天上午也有房地产基金的朋友，他会谈一谈他们的感受。
战略性新兴产业也受关注，当然PE也关注互联网和移动互联网。我们看到所有行业当中互联网和移动互联网投资比较多。我也见到以前传统大的基金，他们以前做一些消费和传统的行业，但是现在花很多钱去投互联网金融、移动互联网等等，他们觉得传统的这些公司上市也慢，另外一个是波动很大，互联网公司虽然投对之后回报比较高，投的不对也死得很快，要明确一些。
从地域上来说北京还是最活跃，稳居首位，然后是上海这些地方比较多。从投资种类来说，PIPE投资规模增加，房地产投资下滑明显，值得我们去关注。这些数据大家可以去网上下载。
IPO在反弹，我们IPO占到PE退出的75%，但是IPO退出的数量比VC要少，同比增长17%。我们看到的VC增长接近120%，所以你看到这些VC很开心，以沈南鹏同志为代表的VC们还是挺开心的，好像美国每上市一家公司都有好几个兄弟跟着开心。所以IPO确实可以成为VC、PE退出的主要渠道。并购也很重要，但是IPO是让我们赚大钱的地方。
并购方面还是在增加，案例数量跟去年同比增长71%，有人说今年是上市公司活跃的一年，其实并购到现在我见了差不多50家公司的董事长，基本没有一家不在考虑并购重组或者并购基金的，他们的热情很高。当然，我们看到最近这几年在很多VC、PE行业一路高升的就是并购，所以说并购确实变得越来越重要。
中间的行业涉及的比较宽泛，各个行业都有，在这里就不说了。
从地域上来说，江苏、北京、浙江这些地方多一些。这里跟VC和PE相关的并购再创新高，交易量跟去年同期相比增加170%，所以并购变得非常非常重要。从2007年之后到现在，唯一的一个增长的曲线不是VC、PE的募资量，不是IPO数据，而是并购的数据一路高升。我觉得未来几年能够不断创新高的就是并购，并购是创业人和投资人值得关注的一个领域。
IPO在2014年第一季度有146家公司全球上市，其中中国企业达到63家，还是挺多的。上市数量同比增加8倍，融资金额同比增加7.83倍。我们确实靠天吃饭，资本市场一好，我们就跟着好。其中国内上市48家，海外上市15家，大概是这么一个情况。36%是创业版，中小板19.3%，21%是香港主板，再就是上交所和香港创业板，第二季度美国上市也在增加，从目前来看中国企业，我估计去德国的门很快关了，咱们就是中交所、上交所、深交所和美国比较靠谱，其他的即使上了套现也比较难。
VC和PE的退出又开始回升，VC、PE有35家国内上市，今年又是比较好的年份。第一季度的账面回报倍数回声到11.85倍，有回报的基金募资相对来说容易的原因是这个，这里面可以看到上市的公司回报还不错。
最后是VC、PE的投资案例和上市企业数量的比较。我估计今年至少历史第三好的年份，最好的是2001年，第二好是2011年有271家公司上市，今年应该也有超过100家公司上市，所以今年可以做历史第三好的退出年份，对整个行业来说也是大好事。
最后给大家分享一下个人的一些观察。
第一点观察，VC和PE走过三个阶段。第一阶段是国际化，1999年到2006年、2007年，在创业板推出来之前，当时市场主导者是外资，大家都是国际上的基金，是市场的主导者，也是我们学习的榜样。到中小企业板出来之后，大家说的都是本土化，大家说达晨向IT技术学习，现在是IT向达晨学习，进行本土化。经过一轮的调整之后，我们需要专业化，需要做出特色，需要精耕细作，这个可能是目前的一个状况。
第二点观察，整个创投，我们有富二代、官二代、龙二代，我们也有创投的第二代，你很难相信当年年轻力壮的VC们在2000年的时候还是很帅很帅的小伙子，但是现在很多大佬们已经是50岁了，已经成为某某爷爷，当然也可以叫大叔了，已经人过半百了，有的已经60岁，像一些台湾来的朋友已经退休到台湾去了。1965年的今年都快50岁了，1970年的人都已经44岁。我当年创业还是20几岁的小伙子，现在已经是奔五的人了，你很难相信50岁、60岁的人跟90后的创业者谈这个事，别人该跟你叫爹了，你还跟他谈，没有共同语言。所以创投确实要让位给70后、80后，他们应该成为创投市场的主导者，因为他们有经验，像70后做创投，他积累很多经验，他出来做挺好的。
PE就像全球一样，每次去纽约还是的那些老头子，但是VC不一样，在硅谷的VC排前五的我见了之后，中间有四个没有见过，都已经是二代、三代了，只有这些人才能投资新的让人震惊的公司。我们的PE还处在1.0的时代，往1.5时代过去，VC是1.5代往2.0代过去，像沈南鹏就是1.5代，他说年轻也不年轻，说老也不老，还是处于1.5，像张震这些人就处于2.0。行业的大佬们、前辈们，大家多鼓励这些年轻人、多巴结这些年轻人，而且在公司里多招一些85后、90后，这些人才更懂市场，我觉得00后比90后更懂，90后比80后更懂，他们更懂用户的需求，得屌丝的人得天下，跟屌丝打成一块的人才行。
第三点观察，未来十年我觉得在TMT里面，至少可以出现100家10亿美元以上的公司，30家50亿美元以上的公司，5家100亿美元以上的公司。我们虽然有几座大山，新浪、网易当年上市，用户数量可能以千万级来计算，五百万、一千万。但是现在的互联网是多大的市场？15年前我们的互联网用户可能是几百万，现在是几亿，增长了100倍，过去四五年互联网用户增长100倍。15年前VC和PE管的资金很小，现在VC和PE在中国的钱4万亿人民币，可投资金2万亿人民币。我们15年之前可能是一百分之一，有一些资金没有，现在增长了100倍，所以互联网增长100倍，VC和PE增长100倍。胡润排行榜，15年前胡润排行榜平均前几百名富豪大概1亿人民币，现在1000名的富豪大概在50亿、100亿以上，所以富豪过去十年间也增长50倍、100倍。
我们整个行业告别了野蛮增长，VC和PE基金本身告别了爆炸式增长，这个行业成为成熟的稳健增长的行业。虽然这样，我们这个行业在移动互联网领域还有巨大行业，我觉得移动互联网肯定比互联网行业还要大，电商行业比过去还要大，所以为我们未来的投资增长、投资回报埋下了大量伏笔，打下坚实的础。VC和PE虽然这个行业更成熟，但是这个行业还有大量的机会，天使投资、VC可以创造50倍、100倍、500倍、1000倍的回报。
希望跟大家再一起努力15年，谢谢大家！
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